近期，管理層關(guān)于建立具有中國(guó)特色的估值體系和國(guó)企價(jià)值投資功能有待彰顯的觀點(diǎn)引發(fā)市場(chǎng)熱烈響應(yīng)。

　　本周，中字頭概念股成為A股市場(chǎng)乃至港股市場(chǎng)“最靚的仔”。即便在大盤(pán)全面回調(diào)之際，中字頭股票全線上攻，上演漲停潮。在一周時(shí)間內(nèi)，部分個(gè)股錄得2-4個(gè)漲停板，最高漲幅接近50%。

　　據(jù)券商中國(guó)·投資小紅書(shū)的不完全統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至11月23日，實(shí)際控制人為央企國(guó)資控股、省屬?lài)?guó)資控股和地市國(guó)資控股等的國(guó)企上市公司共1120家，合計(jì)市值為26.5萬(wàn)億元。

　　在低估值背景下，股票的長(zhǎng)期收益率可以視為股息率與業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)率之和。這26萬(wàn)億國(guó)資國(guó)企上市公司占到整體A股市值的三分之一，其大體量、高股息、穩(wěn)定的業(yè)績(jī)?cè)鏊俸偷凸乐邓拇笠睾显谝黄饦?gòu)成了A股的長(zhǎng)期“穩(wěn)定器”與“壓艙石”。

　　從股息率上來(lái)看，這部分國(guó)企上市公司2021年報(bào)告期合計(jì)派發(fā)的現(xiàn)金紅利6873億元，所對(duì)應(yīng)的整體股息率目前已高達(dá)2.6%。它們還有著連續(xù)多年分紅派息的穩(wěn)定記錄，部分2000年初上市的國(guó)企20年來(lái)堅(jiān)持每年給股東現(xiàn)金分紅。

　　還有部分資本開(kāi)支較小的國(guó)企上市公司2021年報(bào)告期的股利支付率高達(dá)90%以上，甚至達(dá)到100%。這意味著這些企業(yè)將當(dāng)年賺來(lái)的利潤(rùn)以分紅的形式接近全部分給股東，堪稱(chēng)回報(bào)股東的典范。

　　而從業(yè)績(jī)?cè)鏊賮?lái)看，由于這些企業(yè)處于交通、電力、鋼鐵、煤炭、基礎(chǔ)化工等長(zhǎng)期需求穩(wěn)定的行業(yè)，業(yè)績(jī)?cè)鏊匍L(zhǎng)期與GDP增速保持同步甚至略高。近期深交所官方數(shù)據(jù)也顯示，深市國(guó)企近三年的營(yíng)業(yè)收入、凈利復(fù)合增長(zhǎng)率分別為18%、35%，均超過(guò)市場(chǎng)整體水平。

　　資金會(huì)在不同收益率的資產(chǎn)池子里流動(dòng)，股票其實(shí)也是披著股票外衣的債券，當(dāng)股票的股息率與固定收益資產(chǎn)收益率相比具有吸引力時(shí)，就會(huì)被投資者視為高等級(jí)債券。由于固定收益產(chǎn)品的資金池遠(yuǎn)大于股票的資金池，從而封殺了股市下跌的空間。

　　國(guó)企上市公司整體股息率高達(dá)2.6%

　　國(guó)企上市公司的市值占到A股總市值的三分之一。不完全統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，實(shí)際控制人為央企國(guó)資控股、省屬?lài)?guó)資控股和地市國(guó)資控股等的國(guó)有企業(yè)共有1120家，占到A股上市公司數(shù)量的22.4%。截至2022年11月23日，這些國(guó)企上市公司的總市值為26.5萬(wàn)億元，占到A股總市值的33%。

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，國(guó)企上市公司2021年報(bào)告期的分紅派息合計(jì)為6873億元。這意味著，國(guó)企上市公司的整體股息率目前已經(jīng)高達(dá)2.6%。

　　長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，國(guó)企上市公司的業(yè)績(jī)?cè)鏊倥cGDP增速保持一致，甚至略高一籌。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去5年，國(guó)企上市公司的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)年化復(fù)合增速分別為8.94%和7.3%。這些國(guó)有上市公司大多是國(guó)計(jì)民生領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，有著長(zhǎng)期穩(wěn)定的需求，與國(guó)民經(jīng)濟(jì)保持同步的增長(zhǎng)勢(shì)頭。

　　國(guó)企上市公司當(dāng)前整體市值為26.5萬(wàn)億元，而2021年的整體利潤(rùn)為16390億元。這意味著，國(guó)企上市公司整體市盈率為16.1倍，隱含的年化收益為6.2%。再加上國(guó)企上市公司仍有一定的業(yè)績(jī)?cè)鏊?，因此?guó)企上市公司整體與固定收益類(lèi)資產(chǎn)相比具有較大的吸引力。

　　4萬(wàn)億市值國(guó)企股息率高達(dá)4%

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)還顯示，截至11月23日，113家國(guó)企上市公司的股息率為4%以上。其中，海螺水泥、中國(guó)神華、威孚高科等18家國(guó)企上市公司的股息率為8%以上；大秦鐵路、陜西煤業(yè)、孚日股份、寧滬高速等49家國(guó)企上市公司的股息率為5%～8%之間；中國(guó)建筑、華域汽車(chē)和柳鋼股份等38家國(guó)企上市公司的股息率為4%～5%之間。

　　截至11月23日，股息率4%的國(guó)企上市公司總市值為4.2萬(wàn)億元，占到整體國(guó)企市值的15.8%，構(gòu)成A股上市公司中分紅派息力量的中流砥柱。

　　在股息率超過(guò)4%的國(guó)企上市公司，32家公司派息次數(shù)為20次以上。由于A股上市公司大多是按年而不是按季派發(fā)股息。這意味著，這批在2000年左右上市的國(guó)有企業(yè)在過(guò)往20年中，持續(xù)給股東分紅派息。

　　比如，威孚高科1998年上市以來(lái)累計(jì)派息次數(shù)為23次，累計(jì)派息金額為100億元，而公司累計(jì)募資金額僅為40億元。盡管傳統(tǒng)汽車(chē)行業(yè)上市公司在大多數(shù)時(shí)間受到投資者的冷落，但威孚高科自上市以來(lái)漲幅高達(dá)16.8倍。

　　在股息率超過(guò)4%的國(guó)企上市公司，44家國(guó)企上市公司股利支付率超過(guò)50%。還有幾家國(guó)企上市公司2021年報(bào)告期的股利支付率高達(dá)100%。這意味著，這些企業(yè)將當(dāng)年賺來(lái)的所有利潤(rùn)以分紅的形式全部回饋給股東，展現(xiàn)了強(qiáng)烈的回報(bào)股東意愿。

　　中國(guó)神華2021年的凈利潤(rùn)為502億元，2021年的分紅總額504億元，這家企業(yè)將年度賺來(lái)的每一分利潤(rùn)都分給了股東。2021年股利支付率超過(guò)90%的公司還有冀中能源、廣百股份、寧波富達(dá)、外高橋、唐山港、孚日股份等多家公司。

　　值得關(guān)注的是，這些企業(yè)不僅具有較高的股息率，而且也有著穩(wěn)健的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。中國(guó)神華過(guò)去5年的凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率為16%；大秦鐵路5年的凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)為13%；而海螺水泥等上市公司過(guò)去5年的凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)30%以上。

　　為何構(gòu)成“穩(wěn)定器”與“壓艙石”？

　　首先，高股息率意味著上市公司的生意模式不差，具有較強(qiáng)的自由現(xiàn)金流。曾有頂尖投資人形象地說(shuō)過(guò)，這個(gè)世界上有兩類(lèi)企業(yè)，第一類(lèi)是每年賺12%，投資者到年底可以拿走所有的利潤(rùn)；第二類(lèi)是每年賺12%，但總是沒(méi)有分紅，因?yàn)楣颈仨殞⒍嘤嗟默F(xiàn)金進(jìn)行再投資才能保持其競(jìng)爭(zhēng)力(有人戲稱(chēng)，這類(lèi)企業(yè)賺的是“假錢(qián)”)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在2021年報(bào)告期，股利支付率超過(guò)50%的國(guó)有上市公司共156家，占比為14%。

　　其次，高股息率意味著估值不會(huì)太貴。因?yàn)楣上⒙实姆帜甘枪蓛r(jià)，如果一個(gè)公司把50%的利潤(rùn)用來(lái)分紅的話，如果有5%股息率的話，意味著它的市盈率不會(huì)超過(guò)10倍。高股息率意味著投資者可以避開(kāi)一些估值過(guò)高的熱門(mén)板塊和標(biāo)的。

　　第三，高股息率意味著上市公司回報(bào)股東的愿望較強(qiáng)，一個(gè)持續(xù)多年高分紅的企業(yè)更值得信賴(lài)?！爸辽?0年連續(xù)股息支付率”也是謹(jǐn)慎型投資者在1930年美股大蕭條時(shí)期的選股標(biāo)準(zhǔn)之一。

　　第四，資金會(huì)在不同收益率的資產(chǎn)池子里流動(dòng)，股票其實(shí)也是披著股票外衣的債券，當(dāng)股票的股息率與固定收益資產(chǎn)收益率相比具有吸引力時(shí)，就會(huì)被投資者視為高等級(jí)債券，從而封殺了股票下跌的空間。

　　來(lái)源：券商中國(guó) 作者：屈紅燕